结合苹果股票说明Covered Call策略的应用

介绍了看跌期权（Put）的方法，这次我就说说怎么运用看涨期权（Call）来帮助您取得更稳定的回报，并在一定程度上控制股价下跌的风险。策略名称叫Covered Call。（我不知道中文该怎么翻译）

还是老样子，举个实例。

有限的资金就要选择成长性最好的股票，这个称号当仍不让的应属于苹果（AAPL），我们就选择苹果股票来说明Covered Call策略的具体应用。

先简单的说下苹果股票背景。

宏观来看，我们正进入一个智能手机的时代，个人电脑的时代正在渐渐地退出历史舞台。全新iphone5刚推出，ipad mini传言马上要发布，还有苹果电视等新产品预期，苹果不缺乏上涨题材。

估值来看，苹果十分有吸引力。当前PE 只有15.06， 预期PE 为12.2， 如果除去手上现金PE则为10，无论是横向比较大盘还是科技股，都是非常的低。不仅如此，它的营收增长却十分的高，尤其是对于市值最大的公司来说，更不容易，年增长率超过20%。股东权益收益率为44%多， PEG只有0.62低于1。无论你去比较哪个或哪些指标，它都是遥遥领先于其他的股票。

在前段时间苹果股价突破700美金后，昨天报收于$640.90 (2012/10/10). 从技术图形上看，苹果似乎正进行一次调整。

我之前的微博提到上次苹果股票从高点调整了17%，这次从最近高点$703到现在，回调只有10%左右。

毋庸置疑的长线来说，我看好苹果股票。但同时又担心股票近期是不是会有进一步的回调。

对于没有苹果股票的投资者，您可以运用Cash Secured Put Sales  的策略来购买。

那对于已经持有苹果股票的投资者，比如之前卖出的put已经被行权了的话，我们可以运用Covered Call策略取得更理想的交易结果。具体来说就是买入股票的同时，卖出一个call。

交易者可以按照自己对股票的判断来选择这个call的不同的过期日（expiry date）和不同的行权价（strike price）。

假设我们认为苹果会在明年2月前重返$700高点，但不会超过$730，所以我们选择Feb2013 $730 call。

这笔交易即为：

 买入苹果100股， $640.90*100 = $64，090
同时，Sell to open  1 contract   AAPL Feb 2013 $730 Call

昨天期权收盘价为每合约$19，于是我们收进1900美金现金。

现在我们分析下可能出现的结果。

在明年2月到期日后，如果股价没有达到$730， 那么这个call就会过期，我们收进$1900期权金作为回报，同时还继续持有苹果股票。所以我们总是比那些没有卖出这个Call的交易者回报高1900美金。

如果股价超过行权价$730，$1900还是归我们所有，但按照期权规则必须以$730每股卖出持有的苹果股票，实现17%的回报，年回报率则为47.7%。

大家可以看到，卖出的Call的期权金作为在过期日前股价下跌的对冲。换个角度分析，如果单买股票，你的成本价就是你的买入价。 如果用Covered Call策略，你的实际成本价则为你的买入价减去收到的期权金。

这个例子中我们的真实成本价为每股640.9-19 = $621.9。

所以，我们这个股票和期权组合只有在股价低于$621.9情况下产生亏损， 相比较，没有期权对冲，股价低于$640.9就不赚钱了。

$19/$640.9 = 3%，通过期权，我们实现了3%的缓冲区。

 当然天下没有免费的午餐，如果苹果在到期日前暴涨，无论涨到多高，我们的收益封顶在$730卖出。但是股市中有多少股票会不断暴涨呢？

而且这个策略可以为您的判断量身定做，如果您是保守投资者，愿意牺牲一些高回报但想要得到更多的股价下跌的保护，你可以选择更低的行权价榨取更多的期权金。如果您的风险偏好高，则可以选择更高范围的行权价。

实例来说，

保守的可以选择$700 Call，价格为$27.5， 那么有$27.5/640.9= 4.3%的下跌保护。

激进的可以选择$780， 价格为$9.7， 那么只有$9.7/640.9= 1.5% 的保护范围。

我个人认为Covered Call 几乎可以说是mother of all option strategies，应用起来很简单，回报也很好计算，但同时又是非常的有效。 以后会再介绍一点更有效率的Covered Call的其他应用。

总结一下， Covered Call策略组合毫无疑问的可以增加持有股票的回报，也能一定程度上对冲到期日前股价下跌的风险。一些学术论文也证明长期应用这个策略能使您的投资组合回报更稳定。但缺点是如果出现大牛市，您的回报会被封顶在一定的程度,但绝不会产生亏损，只是收益相对少些。

所有数据出自Yahoo Finance。

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附上股票期权价格链图，过期日为Feb2013， 左边是Call，右边是Put
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