武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
核心观点一：事实上，无论官方或民间，无论专家或媒体，大家总在强调：“不要借钱炒股”，然而，融资融券业务却在怂恿着借钱炒股的信用交易。很显然，在尚不敢开启无涨跌幅限制的T+0模式的市场环境下，我们是否应该超前开放融资融券业务。这是值得我们反思、反省的。
为此建议，A股市场应该先构建无涨跌幅限制的T+0机制，然后在此基础上再推出融资融券业务，这样的制度安排，更符合市场化的正常逻辑。如果现货交易都不能自由化，就大肆开展杠杆化融资融券信用交易，这显然是本末倒置的做法。
核心观点二：从长远来看，最好的救市办法、最根本的救市方式，就是恢复A股的市场属性，完善市场化自我调节机制，减少政府对股市的大包大揽及过度行政干预，真正让市场主体各归各位、各负其责、自我约束、相互制衡。这是A股市场作为一个大国股市，走向体面、健康的必由之路。
本轮牛市的结束与暴跌，究竟谁是“罪魁祸首”？答曰：疯牛必然是快牛、短牛！下跌不需要太多理由，我们也不必花功夫和心思去找太多的“替罪羊”。
凭心而论，本轮牛市的疯狂程度远超出了以往任何一轮大牛市，我们不妨从本轮疯牛的主线索出发，来探寻一些新线索和更有益的东西。
本轮牛市是一轮典型的资金驱动加杠杆驱动的疯牛，大体经历了三个阶段性暴涨和疯涨：
（一）第一个阶段暴涨与疯涨（春节前结束）
2014年11月27日，沪深两市合计成交额6185亿元，历史上首次突破6000亿大关。当天融资融券余额（以下简称“两融余额”）首破8000亿元。
11月28日，沪指再创2683.18点的反弹新高，本周暴涨7.9%，创2010年以来最大周涨幅。沪深两市成交量历史上首次突破7000亿元大关。
12月3日，两市合计成交额连续突破8000亿和9000亿两个整数关口。
2014年12月5日，沪深两市合计成交额历史上首次突破1万亿元大关，当天高点几乎触碰3000点大关。12月8日，两融余额首次突破9000亿元，当天上证综指站上3000点。12月22日，两融余额首次突破1万亿元大关。
2015年1月份沪深两市每周平均新增A股开户数为11.4万户。与去年全年的平均水平相比增加了4.68%。
（二）第二个阶段暴涨与疯涨（两会结束后）
2015年3月17日，A股将3478点踩在脚下，创出2008年10月28日1664点以来新高。
3月17日—20日两市新增股票开户数为113.92万户，较上周新开户数72.15万户暴增57.89%，并创出近7年新高。A股账户数18674.49万户，其中期末持仓A股账户数为5514.41万户。上周新增基金账户合计60.09万户，同样创出新高。
3月27日当周，A股新增开户数以166.93万户刷新2007年5月的数据，创下历史新高后，两市开户数不断被刷新。
4月1日，两融余额已经突破1.5万亿元。
4月8日，沪深两市合计成交额首次突破1.5万亿元大关。4月10日A股攻克4000点。
4月20日至4月24日的一周，A股新增开户413.03万户，环比增长26.81%，再度刷新历史记录。
（三）第三个阶段暴涨与疯涨（5月19日至6月15日冲击5000点）
5月20日，两市合计成交额达到1.65万亿元，创出了历史新高。当天两融余额历史上首次突破两万亿元大关。5月21日A股站上4500点。
5月25日，两市合计成交额首次突破2万亿元大关。
5月25日至29日，新增投资者数量164万人，环比大增82%。两市新增A股账户数443万户，创下该数据有统计以来新高。A股投资活跃度也大幅提升。
5月28日，两市合计成交额2.42万亿元，再度刷新历史天量。
6月3日，仅仅融资余额就高达2.15万亿元，再创历史新高。6月5日A股攻上5000点。6月9日，创业板平均市盈率达到146倍。
6月10日，两融余额首次突破2.2万亿元。然而，考虑净资本和流动性监管约束，静态计算A股两融规模上限应为2.3万亿元。6月12日A股创出本轮牛市最高点5178点。之后，A股市场开始进入暴跌程序。
其中，必须特别指出的是：在上述两融余额中，99%都是融资余额，融券余额很小。这既有制度设计的不对称，也有疯牛、疯人、疯语的市场效果。
事实上，无论官方或民间，无论专家或媒体，大家经常在讲：“不要借钱炒股”，然而，融资融券业务却在怂恿着借钱炒股的信用交易。很显然，在尚不敢开启无涨跌幅限制的T+0模式的市场环境下，我们是否应该超前开放融资融券业务。这是值得我们反思、反省的。
无涨跌限制的T+0应该是市场化的最基础要求，而融资融券则是市场化的较高级要求。在A股市场，应该先构建无涨跌幅限制的T+0机制，然后在此基础上再推出融资融券业务，这样的制度安排，更符合市场化的正常逻辑。如果现货交易都不能自由化，就搞高利贷信用交易，这显然是本末倒置的做法。更何况，目前的融资融券业务却是不对称的，只有融资、没有融券；只有助涨或爆仓，没有融券做空的作用。
无涨跌幅限制的T+0，是最基础的市场化自我调节机制，它会无限放大庄家做庄或操纵股价的成本与风险，进而可以平滑股价在短期内的过度暴涨与暴跌，有利于股价均衡。
A股实行T+0交易，必须同时取消涨跌停板制，这将可以极大地提升A股交易效率及市场有效性，因为无涨跌幅限制的T+0，将更能形成多空双边的充分博弈与对等博弈，从而形成合理估值及均衡股价，并使得股价波动能够充分反映市场供求及偶然事件影响。因此，无涨跌幅限制的T+0交易制度，更符合市场化改革精神，并为市场化改革提供均衡的价格生成机制与市场环境。
在现货交易机制尚未完全市场化的条件下，超前开放“高利贷”信用交易（融资融券+场外配资），这很显然是本末倒置、主次不分。在股市尚不规范成熟的情况下，我们经常警告股民“不要借钱炒股”，然而，我们却又为股民提供了融资融券业务，而这一信用交易总是与场外配资相裹胁，无限放大信用杠杆及爆仓风险。因此，我们建议，尽快恢复无涨跌幅限制的T+0，暂停融资融券业务。事实上，在1995年以前，A股市场实行的就是无涨跌幅限制的T+0，只是后来暂停了。现在已到了该恢复的时候了！
总而言之，最好的救市办法，就是要恢复并提高市场自我调节机制，强化市场监管，政府不再直接干预股市涨跌，更重要的是能促使投资者成熟，让他们学会用脚投票，提高投资者风险意识。这也是以IPO注册制为代表的市场化、法治化、国际化改革的大势所趋。